• 保存到桌面  加入收藏  设为首页
千亿国际娱乐

中国金茂(00817HK):土地资源丰富的国企发展商给予“买入”评级目标价570港元

时间:2018-11-12 16:04:07  作者:admin  来源:千亿国际娱乐  浏览:142  评论:0
内容摘要:  拥有大量优质的土地储备。中国金茂(“金茂”)是央企中化集团旗下房地产发展部门。凭借中化集团的背景,公司在一、二线城市取得大量优质土地储备,建筑面积达2,700万平方米(仅限二级开发的土地储备,如加上一级开发项目的建面,将达4,600万平方米),超过2017年全年合约销售总建面的11倍。其中,20...

  拥有大量优质的土地储备。中国金茂(“金茂”)是央企中化集团旗下房地产发展部门。凭借中化集团的背景,公司在一、二线城市取得大量优质土地储备,建筑面积达2,700万平方米(仅限二级开发的土地储备,如加上一级开发项目的建面,将达4,600万平方米),超过2017年全年合约销售总建面的11倍。其中,20%的土地储备(按货值计算)位于北京、10%位于南京、8%位于上海、6%位于广州。我们估计土地储备的总权益货值超过4,000亿元(人民币下同,特别指明除外)。

  早年的土储布局进入收成期。公司已早于2015-16年做好了布局,加上在一、二级开发的联动效应下,土地成本相对较低,在限价的情况下也可以保持较高的毛利率。金茂在2018年上半年的销售额为720亿元,撇除年初整幢商业大厦出售的影响,上半年的销售额也同比增长82%。2018年的可售资源约1,600亿,大部分热点城市的项目已取得预售证,我们认为公司将可以完成本年的销售目标。考虑到公司庞大而优质的土储,相信公司很大可能得以完成2020年2,000亿的销售目标,相当于42%的复合年增长率。

  一、二级发展联动增加土地并购渠道。房企最大的难题是土地成本上升,增加他们在项目开发的难度及风险。另外在国家政策的影响下市开发商拿地不单靠财力,更要看城市营运能力。金茂优良的城市营运能力在土地并购带来极大优势,公司在长沙梅溪湖的一级土地开发项目为当区的城市更新改造带来空前的成功,为公司在其他城市成功争取更多城市更新项目,目前公司在南京、青岛等地有六个城市开发项目。

  优质产品管理,打响“金茂”品牌。充裕的企业资源,使金茂可以花更多心思发展高质量的投资物业,其地标性之建筑如上海金茂大厦打造了品牌效应。此外公司推出“绿金(绿色科技+金茂品质)”概念,以全维度生命周期为蓝本,制定的12大绿金科技系统,提高产品胜价比。

  投资建议:资产负债比率优于同行,加上国企背景,丰厚财务资源是公司关键的优势。丰富的土地储备,为日后发展定下基础。我们估计中国金茂经调整的资产净值为人民币810亿元,目标估值为30%的折扣。现价为7.8倍市盈率,低于过去五年平均值,估值不高。公司于2018年开始引入项目跟投制度,对项目推进带来正面影响,首予中国金茂“买入”评级,目标价为5.7港元。

  风险提示:i)银根紧缩影响销售;ii)土地政策改变减慢土改进程;iii)个别城市楼市调控力度上升。


相关评论